談香港電影，公眾最容易感受到的是戲院票房的跌宕；然而，真正左右片商現金流與製作決心的，往往是一般觀眾不會留意的制度性安排——其中最關鍵的一項，叫作「Output Deal」。

「Output Deal」是一種純商業到商業端「B2B」的必買必賣協議：在約定期間內，電影公司承諾把旗下所有新作統一出售予同一買家；買家則必須全數收購該時期的作品之播放或相關權利。對片商而言，這等於鎖定了一條「不論口碑好壞都能套現」的管道；對買家而言，則確保了穩定而不被競爭者攫走的內容供應。

誰會需要如此大量的內容？答案離不開電影台。維持一個24小時頻道運作，若希望三個月內不重播，同期至少要有約500個片名壓陣；每天輪播六至十套已是常態。「Output Deal」 的價值，正在於為片庫持續「補血」，同時把新片的首輪熱度牢牢留在自家平台，不必承受逐片競購的不確定性與談判成本。

香港的電視端需求，早年由本地有線電影台與區域性的衛視電影台共同承接。轉折點其實分為兩步：第一步是2017年迪士尼收購二十世紀福斯（20th Century Fox）後，衛視電影台所屬的內容生態逐步向集團自家的串流平台傾斜，行內不少港片公司的最後一批 「Output Deal」 大致在2017至2018年間簽妥；其後，傳統電影台在集團內容戰略中的地位退居次要，新簽的整批協議幾近絕跡。第二步，則是本地承托力的進一步流失——有線電影台已於2023年6月1日深夜起，因應有線寬頻交還收費電視牌照而終止播映。當一個長年消化港片的固定出口關門，市場對穩定片庫供應的需求與資金，隨之抽走。

於是我們會看到，Disney+ 上出現某些公司自2018年起的每一部作品——由票房冠軍到小型製作一應俱全——這正是早前合約的尾聲效應所致：合約期內的全包內容，順勢過檔到新的直面消費者平台。對電影公司而言，「Output Deal」 曾經是令投資者「計到數」的重要依據。它提供了可預測的現金流與底線，讓製作在開拍前便能把未來收入的一部分換作融資，將單片風險攤薄。沒有這道安全網，片商必須回到逐片競爭的現實：票房、單片採購、視績分成、區域拆分預售……每一步都更講究成績與談判力，銀行與保險也會相應收緊條件。加上傳統電影台退場與本地頻道的熄燈，舊片的長尾價值面臨重估；若沒有串流平台主動拉動，從院線到機上、電視、串流的「窗口梯」會變得更碎裂，回款節奏亦更趨緩慢。

這意味著寒冬未必那麼快完結。票房不振只是表象，更深層的是制度性支柱的退潮。隨著現有的 「Output Deal 」陸續期滿，大型買家不再以整批綑綁方式承接港片供應，市場將進一步考驗片商的內容判斷、成本紀律與資金拼裝能力。港片的出路仍然存在，只是需要更多工夫：把權利更細緻地拆分至海外華語市場、東南亞、北美華人院線與機上娛樂；與平台談最低保證金加績效分潤的混合模式；靈活利用區內稅務回扣與合拍電影資助，將成本轉化為可回收、可審核的「適格支出」（eligible expenditure）；同時在中小成本範圍內打造辨識度高、系列化潛力強的類型片，穩定採購意願。至於片庫資產，也許需要透過修復、重發與多語版本開拓教育與文化授權，延長現金流。

總而言之，當 「Output Deal」 這張安全網逐步消失，而本地電影台亦相繼退場，香港電影要面對的並不是短期的票房低潮，而是整個商業模型的再學習。誰能在更嚴峻的條件下持續交出可銷售的內容、以更精細的財務與發行手段維持現金流，誰就有機會撐過寒冬。這不是一句「等市場回暖」能解決的問題，而是一場回到基本功的長跑。